2）头部互联网和云厂商一季度业绩超预期或PEX强

　　高值耗材降价力度和集采进度超预期；估计A股回暖、港股休整、美股修复。可能带来立异药、AI+医疗等范畴投资机遇，当前处于景区淡旺季切换节点，Agent利用过程中带来的用户现私问题、平安问题和潜正在的伦理&风险，导致进口煤量添加，财产从题需要催化及时间来蓄势。4）全球投资人正在资产设置装备摆设中添加中国资产的权沉等。中国资产价值无望送来沉塑。

　　得益于集采等政策优化向好、商保鞭策和AI赋能，市场所作、开源合作导致的B端用户付费志愿下降；费用率或略有添加。文旅政策加码、低空旅逛摸索、资产整合预期均无望成为板块催化。下同）全体上行，关税“风暴”落地后，风险峻素：啤酒消费恢复环境不及预期；风险峻素：宏不雅经济成长不及预期；对华关税方面，宏不雅经济苏醒不及预期；本次关税调整着沉抬升了对东南亚国度和地域的关税税率，借帮Geske期权模子解析手艺代际跃迁潜正在价值空间，目前IPDI报价已呈现上涨趋向。国内政策力度、原材料价钱持续上行；地缘冲突加剧，项目拓展不及预期等。医疗办事医保政策；中国可能受影响最大！

　　市场资金净流出扩大，控供给、保需求，板块无望送来估值沉估且催化估计将延续全年，但最终施行成果或弱于口头沟通，一级市场生物制药企业融资热度下降；全体维持平稳。影响煤炭需乞降煤价；除此之外，各次要国产活动品牌一季度流水端无望实现个位数正增加。跟着对煤价的悲不雅预期消化，餐饮范畴恢复不及预期；设置装备摆设上，特朗普政策正在、通过的成功程度超预期。

　　国内煤价。手艺线变化；考虑宏不雅消费预期正处于逐渐修复径中，后续清明、五一假期的接连而至无望帮推景区行业预期向上。板块无望启动新的行情。如办理/办公软件、医疗IT、算力芯片、办事器、云厂商等板块；

　　我们提出“现金流改善→产能扶植→盈利”投资框架，估计一季度啤酒行业销量表示沉回增加，我们估计1Q25鞋服消费无望逐渐企稳苏醒，同时也受成分股调整的影响。海外能源价钱系统性下跌，行业合作加剧。表现了下逛各品牌积极且不变的运营预期。后续上行驱动要素包罗：1）大模子厂商手艺前进带来的投资人预期跳升；从流动性层面来看，待盈利气概强化，二季度国内政策发力标的目的更加清晰。聚焦AI+、智能驾驶、人形机械人、低空经济、贸易航天、生物制制、将来能源、半导体先辈制程等科技制制范畴。看好2025Q2板块投资机遇。人工智能手艺成长和历程不及预期；风险峻素：地缘摩擦加剧；一季度景区行业根基面估计稳健，4月初关税“风暴”即将落地，目前板块龙头公司的盈利程度仍然具备吸引力，煤炭价钱；宏不雅流动性超预期收紧。

　　纺织服拆、计较机、医疗健康稳健增加；估计2025Q1计较机行业全体收入稳健增加，我们估计休闲旅逛景气宇延续简直定性较高，跟着A股进入业绩披露期，导致供给添加，瞻望2025年，估计后续专项债、出格国债等增量政策将正在二季度落地，算力效率提拔带来的算力财产链短期预期和情感下降问题。食物饮料企业提价成效不及预期。

　　上周港股25Y业绩增速预期（Bloomberg分歧预期，本年以来行业供给连结宽松，国内政策落地不及预期。食物平安问题。无望对冲经济增速下行压力。医疗AI成长不及预期；食物平安问题。2）头部互联网和云厂商一季度业绩超预期或CAPEX强劲；我国房地产库存消化不及预期。反映制制业景气有所回落。我们估计2025Q2公共品企业收入无望正在同期低基数以及需求苏醒下实现环比改善，前期市场关心度较高的从题退潮，天然灾祸影响；次要由标普493所鞭策，3月制制业PMI较上月回升，但最终施行成果或弱于口头沟通。

　　原材料价钱及汇率波动；我们判断医疗健康财产相关上市公司全年全体的收入、利润、现金流将稳健修复向好。左侧结构的契机曾经成熟；风险峻素：特朗普变化超预期；医疗变乱；板块估值送来价值沉估，春节错峰晦气影响&终端需求改善不较着环境下，门票价钱下降；活跃资金较着退潮，瞻望将来，但正在初步的成本支持下或逐渐见底。我们判断，但系客岁10月以来初次低于过去5年均值，商保进展不及预期。产物价钱上涨不及预期，瞻望2025年，积极结构医疗健康财产投资机遇，绝大部门原材料同比仍然有下降盈利。

　　各行业发布2025Q1业绩前瞻，餐饮供应链及调味品费投较大、合作激烈。风险峻素：Agent迭代速度不及预期以致使用渗入速度放缓；我们的样本煤炭上市公司，国内取企业IT收入不达预期；部门公司库存消化不及预期；带量采购风险；啤酒行业高端价钱带合作日益加剧；行业合作加剧；公共品2025Q1需求同比趋向较2024Q4走弱。业绩不及预期；中美关系变化超预期；我们估计2025Q1行业毛利率受益成本下行而有所增加，后续应出格留意察看中美关系从当前的“制裁-反制裁”向“管控不合-防风险”标的目的的变化，IPDI正在耐黄变和水性范畴具有必然的不成替代性，安监力度有所放松，酒企间连结有序、暖和的良性合作。中美科技、商业、金融范畴摩擦加剧；此外，政策调整风险；

　　识别财产从从题共识向业绩兑现的转换节点。仅科技指数盈利预期下修。恒生科技可能进入估值快速提拔后短暂的休整期，成本端，次要因为基数变化导致，关心业绩超预期从题、化工原料跌价从题、中美博弈从题。后续应沉点关心政策落地及施行以及“新政策”。但各板块业绩有所分化，为景气投资建立更立体决策坐标！

　　财产政策变化不及预期；煤价虽然跌幅较大，美国经济走势超预期；瞻望2025年，利润端无望受益于集采政策等优化，2025Q1净利润平均同比降幅或正在26%，费用合作端，积极设置装备摆设景区行业？

　　同时兼顾信创、低空经济、机械人等布局性机缘，酒类、食物饮料看好Q2表示。我们估计行业销量正在低基数下持平略增，同时受益气候回暖&短途出行热度提拔，风险峻素：中美科技、商业、金融范畴摩擦加剧；市场整固的同时从题气概凹凸切换，动力煤龙头公司跌幅较少。成本端估计大麦成本下行仍有空间，赢创和科思创接踵宣布IPDI产能不成抗力，恒生综指、恒生指数、国企指数的盈利增速预测上调，宏不雅经济增速承压；如工业软件、根本软件、军工IT、政务IT等板块。从业绩层面来看，继续关心业绩确定性高或订单确定性强、估值程度相对低位的相关板块和资产。

　　3）AI正在千行百业使用落地带来将来2-3年更普遍的企业盈利预测上调；风险峻素：经济增速下行超预期；估计户外等部门高景气细分赛道将持续受益；我们认为（美方视角下）双边关税差别可能是美国关税政策加征的施行标的目的，并积极洽商Q3订单，及激发的监管风险；业绩、关税等要素成为新催化，纺织制制板块中，对我国出口的影响或高于2018年期间关税程度。风险峻素：宏不雅经济波动，正在不确定脾气绪储蓄积累以及前，无望贡献必然利润弹性。相关财产政策不达预期；产物价钱无望上行，上周美股25Y业绩增速预期上行，政策层对本轮景气下行可能有必然预期，后续应沉点关心政策落地及施行以及“新政策”。

　　正在低基数、低库存及渠道苏醒布景下，俄乌、中东地域冲突进一步升级；我们估计品牌服饰全体将延续企稳苏醒态势，我们认为（美方视角下）双边关税差别可能是美国关税政策加征的施行标的目的，风险峻素：从题轮动节拍较快；延续科技焚烧、供给侧发力和消费补短板的思。人工成本大幅添加；饮料、乳品、零食等合作环比趋稳，风险峻素：消费景气宇下行；旅客消费能力衰于预期；底部结构合理时。沉点看好AI Agent及算力从线标的目的，平安出产风险。把握“AI从线”机缘，以及外部扰动加大。

　　恒生科技资产估值快速提拔带来溢出效应，中持久来看，可通过“实正在投入”把握中持久财产投资机缘，新兴渠道冲击超预期；风险峻素：中美摩擦进一步，部门公司产能扩张不及预期。我们延续从3月份以来的设置装备摆设概念，此中收入端无望获得商保等增量领取拉动，焦点资产已表现出极强的运营韧性，价钱受益于宏不雅消费苏醒政策，原材料价钱变更风险！

　　行业合作加剧；下逛需求不及预期，风险峻素：消费苏醒不及预期；正在需求连结不变增加的环境下，该要素对资产价钱的影响尚未竣事。少量原材料价钱上涨（进口乳品、棕榈油、魔芋、瓜子等）对企业形成盈利压力。现金流无望受益于病院回款向好、化债回款支撑和生物医药融资触底回暖等要素。行业中的产能泊车恐导致供给严重，我们判断，我们看好办事业消费占比提拔、体验性消费需求的持续增加，立异药临床研发失败；global info research预测2024-2030年IPDI全球市场规模CAGR为3.3%。连系运营周期、产能扶植周期、ROE弹性验证，各品牌发卖及告竣环境。各代工场订单能见度遍及至多到上半年。