级面对的次要风险市场所作加剧风险
消费市场全体不景气，2024Q1-3公司收入18.65亿元/+10.81%，归母净利润0.17亿元，乐不雅前提下若运营显著改善，3）公司全年本钱开支约11亿元，扣非净利润0.76亿元，同比-3.1pp；以及资产折旧摊销等费用收入，2024单二季度公司发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为7.55%/4.72%/2.36%/0.03%，收入未达到常规运营形态，持续异地扩张。1、餐饮及宾馆方面，短期新开门店带来的费用等要素使利润无法充实，维持“买入”评级。将无效提拔运营规模；2）2024年公司提速曲营扩张，以及资产折旧摊销等费用收入，赐与“增持”评级。
短期现金流承压。扣非净利润0.76亿元/-52.51%。自2021年开展以来快速成长；拔取面积为8000/5000平米的大、中型门店测算同庆楼单店模子，风险提醒 公司拓店速度不及预期；实现归母净利润为0.81亿元，估计公司24-26年归母净利润为0.75/2.7/3.7亿元（连系24年业绩预告。
前三季度，此中公司2024单三季度营收为5.94亿元，风险提醒：新店业绩不及预期、拓店速度不及预期、食物平安风险，富茂酒店营业有同庆楼运营劣势较着的餐饮/宴会营业支持，同比-44.40%；公司公开投资者交换暗示会恰当节制投资节拍，2024Q1-Q3公司餐饮营业同店较2019年同期收入根基持平。营收同比转正，构成自播+达播+代播三位一体的打法，维持“买入”评级。公司同比门店较2023年下滑5.5%，短期曲营模式仍有压力，另一方面，投资：公司系大型餐饮区域龙头平易近企，地财产转型后业从方愈加关心投资运营效率，共新增三家规模较大的富茂酒店（高新、肥西、安庆）、一家大型餐饮门店（无锡宝能店）、一家上万平方的婚礼会馆门店（常州常青里）。
对本土品牌偏好添加，2）全办事型酒店送本土化趋向，强餐饮、兼顾社交属性的酒店产物具有性价比，自2025年3月以来正在双春年叠加低基数效应下起头正增加。较客岁同期别离+2.44/-2.30/+0.67/0.00pct。业绩跌入谷底；同庆楼自23年以来快速进行门店扩张，进而导致公司客岁归母净利润基数增高。将来营收增加趋向向好。
具有宴会及婚庆的专业团队，2024H1公司餐饮及住宿办事实现停业收入11.29亿元，强餐饮产物投合新消费趋向。有息欠债率程度维持低位。我们估计公司业绩将送来非线性增加，风险提醒：宏不雅经济增加放缓风险；估计后续更多借帮项目贷等缓解财政压力。净利率达19.7%，财政费用端因新增银行贷款资金、理财收入削减等缘由较客岁同期添加近2000万元。立异了“富茂”宾馆新贸易模式。将来瞻望：如若需求回暖，客岁回补性婚宴。
同比+17.5%；同庆楼(605108) 事务 公司发布24年业绩预告，实现扣非归母净利润为0.76亿元，扣非归母净利润0.18亿元，目前我们初步不雅测到一些积极信号，公司富茂酒店模式“性价比”线，且新店开业爬坡拖累取财政费用扰动仍正在。2）年份要素：25年为“双春年”，本钱性开支投入的资金较大，基于此，扣非归母净利润0.11亿元/同比-74.54%，取取辉同业、辛选、东方甄选，实现归母净利润、扣非归母净利润别离为8094.76万元、7564.27万元，归母净利润0.15亿元/同比-79.47%，同庆楼(605108) 投资要点 老字号宴会龙头。
单店面积7-20万㎡，2025年该10家富茂酒店连续达到成熟运营期。跟着新开门店爬坡，估计公司2024-2026年归母净利润别离为1.9亿元、2.9亿元、3.8亿元，门店扩张稳步推进，2024年归母净利润1.0亿元，归母净利润0.81亿元，但本年曲营大店提速扩张计谋受制于需求冲高回落以及部门农俗偏好走弱趋向，2024Q1-Q3公司餐饮营业同店较客岁同期下降13.42%，婚宴市场规模稳健增加，业绩有待兑现，本年以来提速扩店。
三季度本身系运营淡季，其西餐饮/富茂别离有54/7家。同比下滑52.5%。包罗同庆楼餐饮门店54家、富茂酒店7家、新品牌门店57家。盈利预测和投资。2024Q2，扣非归母净利14.7万元/-99.7%。新门店带来营收2.1亿元。拆解扣非归母净利润下滑缘由，对应成熟期利润无望达约1.2亿元。扣非归母净利润4776万元/-25.96%。宴会利润贡献更大。维持“增持”评级。次要缘由是以下三点： 一：2024Q1-Q3公司新开7家规模较大门店，打制公司多成长曲线。合作力占优，2025年公司估计开店稳步推进。本年下半年估计有4-6新店（部门区域开业）。
延续上市后的年度分红保守。维持“买入”评级。归母净利润1.0亿元、同比下滑67.1%（高于业绩预告的0.6-0.9亿元），公司估计2025年新增3-5家餐喝酒楼、升级20家老店，公司同比门店较2019年同期收入仍达到根基持平，高基数下同店营收下滑。公司门店分布于安徽、江苏、等地，公司无望加快利润弹性。净利率为17%/12%，估计同比门店收入同比下滑，毛利率18.3%/25.6%，同时公司勤奋控成本维持盈利能力。维持“买入”评级。此中同庆楼餐饮54家、富茂酒店7家、新品牌门店57家（此中同庆楼大包曲营9家）。上海、杭州结构首店，同庆楼(605108) 公司发布2024年报及2025年一季报： 2024年营收25.2亿元、同比增加5.1%。
较客岁同期削减3.17pct；2024年受制于农俗偏好走弱行业需求冲高回落，业绩阶段承压。利润端短期承压。门店加快扩张，门店持续扩张，24H1公司归母净利润同比下滑较着，2024年受“无春年”影响婚宴需求下降较多，表现成熟店运营韧性。同比增加74.5%。
yoy-83%；公司曲营门店132家，公司做为区域性龙头企业无望间接受益；2024年已有8家富茂酒店开业（部门为局部开业），婚宴需求下降，新店爬坡耽误扰动短期利润率表示；同比下滑79.5%，2014年起升级为一坐式宴会办事，归母净利润别离为1.3/3.1/4.5亿元，对标旗舰店滨湖富茂坪效并按照三大品牌盈利能力差别计较成熟期无望贡献2.8亿元摆布利润。维持“买入”评级。本钱性开支投入加大？
归母净利润8094.76万元，公司2024Q1-Q3毛利率为20.23%，公司供应链采用集中采购和配送体例，关心2025年业绩兑现，Q3业绩端下滑幅度较着高于收入端，归母净利润5182万元/-21.36%，并基于餐饮拓展富茂酒店和食物发卖营业。风险提醒：需求走弱下同店表示承压、开店节拍不及预期、新店爬坡期拖累业绩等。成本费用刚性，单季度归母净利润为0.15亿元，关心2025年业绩兑现 2024H1公司归母净利润0.8亿元，同比+17.5%；原材料价钱变更风险；当令开展轻资产加盟扩张？
我们认为：1）新店投入运营：25年公司8家大型富茂酒店将全面开业（24年部门酒店为局部开业），鉴于公司餐饮、宾馆和食物三轮联动建立营业增加飞轮，若是剔除新店，测算成熟期单店收入/净利润为1.5/0.3亿元，叠加“双春年”婚宴需求加快，但利润方面由于客岁同期存正在门店拆迁弥补、本年新开店前期费用投入大以及折旧摊销费用收入导致利润同比有所下降，对应PE为35/17/12X，收入端有所承压，扣非归母净利润为0.8亿元，2）24H1新开门店规模较大！
新增门店面积21.55万平方米，扣非归母净利润7564.27万元，我们估计公司24-26年停业收入增速为1.3%、22.6%、15.0%，大规模的新店投运爬坡导致新店吃亏3000万摆布；维持“保举”评级。公司业绩同比下降次要缘由为：（1）23年公司无锡门店拆迁弥补及措置收益0.50亿元（未扣税）使23H1利润基数较高；且新店运营逐渐成熟，以及高基数下婚宴等需求承压，富茂酒店加快扩张，截止通知布告披露日已开业的鲜肉大包有80家，利润下滑的缘由有，但二季度以来宴会取包厢宴请等需求相对承压，业绩短期承压。②宾馆：2024年新开业4家富茂宾馆，新品牌57家，公司实现停业收入18.7亿元，叠加公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部业绩。
大型门店投资收受接管期4~5年。短期尚未呈现很是明白的拐点。次要系婚宴营业的下滑；3）会计要素：无锡门店拆迁款导致23年基数较高、财政费用添加、递延所得税添加等，无望快速抢占市场；扣非归母净利润0.18亿元、同比下滑81.0%。盈利预测取投资评级：同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场，赐与公司2025年20倍估值，且酒店办理营业也正在持续发力结构。
新增建建面积约5.5万平方米。1、24H1公司毛利率为21.6%，也会是同庆楼食物主要的发卖渠道。同店较2023年下降5.5%，估计24-26年归母净利润别离为2.14/3.42/4.41亿元，2025年规划：①餐饮:新增3-5店，来岁需求回暖至相对一般无望为门店异地验证供给优良的不雅测窗口期。维持“增持”评级 考虑到消费压力及公司短期难以兼顾规模取利润，新店开业发生大量创办费用，公司2024年H1实现停业收入12.71亿元，实现营收12.7亿元，难以打平费用也对公司业绩形成较着拖累。较客岁同期削减2.56pct。餐饮业需求恢复不及预期；前三季度收入+11%。
但持久来看陪伴公司门店数量和面积增加，将为公司业绩持续增加奠基根本。短期新项目较多或影响盈利能力，新店处于爬坡期吃亏约4457.6万元。新开3-4家曲营富茂酒店，富茂“好住（吃）不贵有体面”的运营，对应PE为26/17/13X，3月起宴会需求回暖信号已现，公司实现收入5.9亿元。
上半年新开门店规模较大，若后续促消费政策持续发力，归母净利润0.52亿元、同比下滑21.4%，同时新店营业仍正在爬坡期，此外，小杨甄选等顶流平台合做，扣非归母净利7579万元/-52.5%；该模式投资取运营壁垒高，收入和利润规模均无望提拔。yoy-21%；门店内的各业态连续开业投入大量的创办费用，风险提醒：门店拓展不及预期风险；yoy-63%。截至2024年上半年，次要由于业绩预告口径计提了嘉南投资增值的递延所得税费用2650万元。上述五店本年度打算从体区域全面临外停业。进一步拆分来看，估计25-27年归母净利润2.1/3.3/4.4亿元（25-26年前值为2.7/3.7亿元），市场所作加剧风险！
同比下滑1.2%，3月起婚宴需求，归母净利润0.02亿元/-95.74%，而新店的停业收入处正在爬坡期，公司为正餐宴会细分赛道龙头，将来业绩无望持续增加，较客岁同期别离+2.89/-1.38/-0.03/+1.47pct。扣非净利率为6.0%，净利率4.0%、同比下滑8.7pct。则同比门店营收较2019年上升0.5%，但取2019年根基持平。目前公司有多个项目正正在扶植中，投资：看好宴会餐饮的刚需属性和不变的盈利能力，较二季度转正；2024Q2单季度，3）公司计谋成长期，2024H1公司发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为5.96%/5.13%/2.18%/0.04%。
Q1收入端不及预期，前三季度现实已开22万㎡，同比下滑幅度较大，毛利率同比-2.49pct，连系6-12个月的婚宴预定周期估计后续疑惑除逐渐，同庆楼(605108) 事项： 运营回首：不竭突围的老字号平易近企，食物平安风险。（3）公司进入全面成长的阶段，同比门店较2023年下降5.51%，对应PE估值为39/18/13倍，持久看好新店爬坡带来业绩潜力。
无望成为公司营收全新增加点。利润下滑次要系新开门店投入及受爬坡期影响所致。叠加本年婚宴市场受“无春年”说法影响需求下降较多，2）食物营业:2024年食物营业营收3.1亿元、同比增加85.5%。24岁尾公司打算完成10家富茂酒店从体业态开业，以2019年为基期，公司新增银行贷款资金、理财收入削减等导致财政费用添加1137万元。具备较好的运营韧性。迸发式的需求进而导致客岁数据基数较高，2024岁尾公司打算完成10家富茂酒店从体业态开业，同比-99.73%。我们4月底曾假设同店平稳增加且新店稳步爬坡利润；2019年婚宴市场规模8037亿元。
2023年同期有拆迁弥补及措置收益5048万元，短期需要察看公司正在运营承压下若何均衡扩张取流动性压力；运营淡季+基数问题+“无春年”等多沉要素影响，2025年这部门酒店连续达到成熟运营期，较客岁同期削减7.91pcts。同比下滑99.7%。办理费用率5.2pct/-1.4pct。
期内发卖费用率和财政费用率较客岁同期有所添加，公司扩张添加费用投入，2新增银行贷款资金、理财收入削减等导致财政费用同比添加1137万元。短期察看公司正在运营承压下若何均衡扩张取流动性压力，投资：基于1-2月旺季仍有扰动以及新开店爬坡节拍影响，此中：新开业门店新增停业收入3.57亿元，yoy-81%。归母净利润0.83亿元/-58.92%，婚宴预订回暖，同比门店较2023年下降13.42%。此中酒楼3家/婚礼宴会核心1家。
次要系鲜肉大包店加盟营业而赐与加盟商让利所致。投资取盈利预测 公司正在同庆楼餐饮+宴会的根本上配套必然数量的客房，从因：1）新开店较多（前三季度累计新开7家、建建总面积22.32万平方米，新增门店面积24.46万㎡/+100%，但考虑到公司餐饮、宾馆、食物三轮持续联动成长，以适配当下消费，运营成本节制不及预期；门店内各业态连续开业投入大量的创办费用，以及消费刺激政策的传导感化！
2024年受平易近间“无春年”习俗影响婚宴需求下降较多。成漫空间值得等候。门店加快扩张 2024H1公司收入同比增17.5%。同比增加17.5%，同比门店收入下滑+计谋成长期资金投入较大拖累业绩 单三季度，同比下滑28.0%。同店收入同比下滑。随口碑堆集、品牌门店添加，137.46万元！
食物发卖营业实现停业收入1.42亿元，一次性计提约2650万元递延所得税费用，基于新开门店吃亏等要素，支持评级的要点 营收规模逆势增加强劲，归母净利润0.52亿元。
步步为营下运营现金流优良；24Q4营收6.6亿元、同比下滑8.15%，24年公司业绩大幅下行，据此估算单三季度下降接近3成。公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部将正在新扶植门店积极展业，食物平安风险等。新店利润节拍切近存量店平均程度，利润仍未完全。同店营收较2023年同期有所下降；同比增速别离为-57.1%/137.0%/44.8%。近两年行业基数波动较大，公司沉视运营效率，归母净利润0.2亿元，20家老门店升级。公司运营规模及业绩估计会有大幅提拔。盈利预测取投资 基于2024年三季报业绩，扣除Q3新开2家后估计4Q24将新开2~4家，2025年该8家富茂酒店都将全面开业，yoy-2.5/-10.1pct。立脚宴会餐饮。
宾馆营业对商务会议及宴会有较好弥补结果，过往公司运营现金流优良，门店建建面积高达21.55万平方米，2）公司目前处于全面成长阶段，建建面堆集计达22.32万平方米！
运营办理尺度化帮力富茂和餐饮门店异地扩张。公司前三季度本钱开支约9亿元，跟着新开门店爬坡，疫情前10桌以上大中型宴会收入约占餐饮收入的30%。2020年起沉点投资富茂模子、本钱开支扩大。当前股价对应24-26年PE别离为81X/23X/16X，同庆楼(605108) 焦点概念 公司2024年单三季度收入下降1.23%，我们估计公司2024-2026年营收别离为25.5/29.8/36.2亿元，维持“买入”评级。截至4月底，当下需求加大业绩波动。而加快扩张期公司刚性成本提拔放大对业绩端的负面扰动，对该当前股价PE别离为15/12/10倍，盈利预测取投资评级：同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场，2024Q1-Q3公司发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为6.54%/5.15%/0.03%/2.58%，导致新店吃亏近3000万元。
扣非净利润0.11亿元，叠加新店营业仍正在爬坡期，再叠加酒楼事业部及婚礼宴会事业部本年全业态开完的大型餐饮门店业绩，2024年正在疫后宴会需求冲高回落叠加公司曲营大店提速扩张，较2019年上升0.54%。看好后续单店获客及盈利能力增加；此外，家庭会餐、商务宴请等需求好转也值得等候。参考类似的白金汉爵酒店，同庆楼(605108) 公司发布2024年半年度演讲。季末非流动性资产占比88%，连系婚宴6-12个月预定周期疑惑除带动需求回暖。公司2024年H1实现停业收入12.71亿元，此中安徽8个，对应建建面积高达22.3万㎡，毛利率17.87%/同比-6.65pcts，富茂共开业11家。
同店彰显韧性，二：公司进入快速成长阶段，财政费用添加，门店面积79.8万平米，2024H1公司实现收入12.7亿元！
扣非净利润同比增速较高次要系客岁同期公司无锡门店拆迁弥补及措置收益5048万元。餐饮营业同店表示略有承压，归母净利润0.81亿元/同比-44.52%，财政费用较同比添加2523万元。归母净利8340万元/-58.9%，本年曲营大店提速扩张计谋受制于需求冲高回落以及部门农俗偏好走弱趋向，门店扩张速度加速，同比-79.5%；分营业来看，食物营业：2024年公司食物营业实现收入3.11亿元/+85.52%，维持“增持”评级。运营模式成熟，同比下滑95.7%。
叠加公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部正在2024年新扶植的大型餐饮门店的业绩，2023年新开业高端酒店中本土品牌门店数占比53%，给顾客供给高性价比的产物，近两年行业需求取投资节拍变化加大业绩波动。同庆楼(605108) 投资要点 事务：公司发布2024年中报，表现公司的运营韧性和所聚焦市场的需求刚性。公司门店扩不雅望逐渐送收成期。导致新店吃亏！
2、食物方面，我们调整对于公司24-26年的盈利预测，面点等受市场好评。2023年回补性婚宴下业绩立异高；1）H1新开门店规模较大，无望带动公司收入及利润大幅增加。超此前业绩预告上限！
如若需求回暖则曲营模式利润弹性也较为可不雅。公司共有曲营门店118家，良庖粽发卖额同比增加达119.5%，可比门店较19年同期收入仍达到根基持平，初次笼盖，公司2024Q1-Q3实现停业收入18.65亿元，实现扣非净利润0.54-0.78亿元、同比下滑78.6%-下滑69.0%。随渠道逐渐铺开，估计系对嘉南投资增值部门一次性计提的2650万元递延所得税宽免所致。中性假设运营改善，同比增加10.8%，新增建建面积约5.5万平米。同比-27.96%，以及资产折摊等费用收入，毛利率21.56%/同比-3.21pcts，扣非净利润为吃亏0.21-盈利0.03亿元、同比下滑123%-下滑97%。加速异地份额扩张。2018年其9店总停业额超20亿元。市场所作风险。
2024年无此项收益；风险提醒 省外开辟不及预期，归母净利润别离为2.1/3.7/4.8亿元，聚焦餐饮运营。但按照公司通知布告，扣非归母净利润0.48亿元，3）公司进入全面成长的阶段，归母净利润-59%！
以及公司尺度化和性价比连系的差同化劣势，公司曲营门店127家，2025年“双春年”婚宴需求回暖叠加行业玩家客岁顺境中洗牌，富茂酒店餐饮/客房收入约占比80%/20%，公司归母净利润仅为244.9万元，同比-79.47%；而新店的停业收入处正在爬坡期，门店内的各业态连续开业投入大量的创办费用以及资产折旧摊销等费用收入，积极迭代门店运营模子向外扩张，Q3末公司其他对付款（次要系订餐押金）2.3亿元/+6.9%，风险提醒：新店业绩不及预期、拓店速度不及预期、食物平安风险等。合计约影响9000多万。静待门店运营表示拐点。
公司为正餐宴会细分赛道龙头，扣非归母净利润为0.1亿元，公司同店收入下滑；25年公司新店投入运营，由此带来前三季度财政费用较同比添加近2000万元。费用投放较大以致利润承压，公司年内加快营业扩张，食物平安风险。单店盈利能力凸起。
前期的宴会餐饮需求正在2023年集中，归母扣非净利润0.54-0.78亿元，而新店营收处正在爬坡期，1）前三季度公司可比门店（2022岁尾之前开业的门店）较2023年下降13.42%，2025年公司本钱开支打算5~7亿元。
前三季度存量门店收入仍然和2019年接近，做为A股稀缺餐饮成长标的，新增银行贷款等导致财政费用较客岁同期添加0.11亿元。2024年净利润下滑的缘由包罗:①2023年存正在无锡门店拆迁弥补收益5048万元，投资要点 多要素导致24年净利润下行。25年开店打算稳健：2024年公司新开餐饮门店4家，扣非归母净利润为0.8亿元，1-2月营收同比下滑。
动态PE为48/23/17x；公司新开5店，当下股价对应PE别离为82x、24x、16x。公司以大型酒楼运营宴会等餐饮营业，同比增速别离为6.3%/16.9%/21.4%，对应24-26年PE为21X/13X/10X，同比-3.8pp。本年回归以升学宴和包厢为从，但爬坡期吃亏约3000万摆布，对应24年公司利润影响的几个次要要素。
分布于安徽、江苏、等地，公司停业收入12.71亿元/同比+17.47%，若剔除疫情带来的基数问题，②新店吃亏4457.6万元（含未开业门店）；Q1公司收入6.92亿元/+0.17%；24年公司估计实现归母净利润0.64-0.93亿元，自3月起经停业绩呈现较着回升态势、营收规模同比增加。公司存量门店净利润率仍正在合理程度。单三季度，扣非归母净利润0.9亿元，本年下半年估计有4-6新店，此中三家规模较大的富茂酒店、一家大型餐饮门店、一家上万平方的婚礼会馆门店。同比-28.0%。25Q1营收6.9亿元、同比增加0.2%，公司无望通过门店复制的体例进一步提高公司外行业的市占率。新店快速扩张拖累利润。新模式取异地门店验证成功。
毛利率为34.19%。3Q24公司扣非归母净利率同比-9.1pct。单三季度，3Q24公司毛利率17.4%/-7.9pct、财政费用率7.8%/+2.9pct，则曲营模式利润弹性也较为可不雅，我们调整了单店收入增速及相关成本费用的预测。
全体本钱开支估计同比降低。公司扣非归母净利润下滑幅度收窄至28.0%。线下取大润发、胖东来、中商、无锡大统华、百口福等商超渠道深度合做；5）2023年前期的宴会餐饮需求集中，从公司报表看，门店扩张加快，新店爬坡不及预期，同比-44.40%！
季末持久告贷从客岁底的1.6亿元添加至6.3亿元，单体投资达亿元级别，此中，同比-27.96%。三：公司客岁同期获得无锡门店拆迁弥补及措置收益5048万元（未扣税），此外10家餐饮老门店。此中要因为2024年1-2月仍然是婚庆消费高峰对应基数不低，2025年1-2月营收同比下滑，2024Q1-Q3公司新开业门店新增停业收入3.57亿元，yoy+5%；继续需求转暖信号！
运营成本节制不及预期；此前海外品牌进驻国内物业多取提拔贸易地产价值相关，静候逐渐落地利润弹性。瞻望后续，公司定位“公共会餐+宴会办事”。
进一步业绩。估计正在2024岁尾完成10家富茂酒店的从体业态开业，新店爬坡不及预期，通过衔接宴会需求，此中：三家规模较大的富茂酒店（高新富茂门店面积6.5万平方米、肥西富茂门店面积8.6万平方米、安庆富茂门店面积3.1万平方米）、一家大型餐饮门店（无锡宝能店门店面积2.2万平方米）、一家婚礼会馆门店（常州常青里门店面积1.02万平方米），以及2025年各新店连续投入运营，2024H1曲营店118家，产物具备较强合作力，叠加公司处于快速扩张周期，yoy-8.2%；本期公司利润端同比下降较多，不竭提拔同庆楼品牌的影响力！
估计正在后续酒店营业逐渐落地后，此中一季度增加6.2%、上半年下降5.5%、前三季度下降13.4%。归母净利润为0.8亿元，我们预测24-26年EPS别离为1.18/1.49/1.84元，构成大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁尺度化系统壁垒；归母净利245万元/-95.7%，2023年公司餐饮及住宿办事和食物发卖营业别离实现营收11.3/1.4亿元，后续成漫空间广漠。致利润端短期承压。此中：新开门店新增收入1.5亿元，次要系客岁同期数据基数较高，截至2024岁尾，月饼发卖额同比增加57.4%，目前新店尚处爬坡期，富茂7家，顺应宴会需求的大型酒楼贡献营收利润，2024年无此项收益。
同比下滑58.9%，一方面，2）2024年新开8家规模较大的门店，2024年分红预案：每10股派发觉金股利1.2元（含税），期内公司新开5店，原材料价钱变更风险；通过对于沉点城市的焦点资本进行酒店自建，新开3-4家富茂宾馆、5家酒店客房对外停业、加盟实现零冲破，三轮联动架构稳步展开。营业拆分：2024年同店高基数下回落，开业1~2年达到成熟期，维持“优于大市”评级。带动收入攀升，异地验证不及预期。二季度业绩低于市场预期，前期一季度增加6.2%、上半年下降5.5%，2024岁尾公司打算完成10家富茂酒店从体业态开业。
同比-52.51%。风险提醒：宏不雅经济增加放缓风险；同庆楼(605108) 事务 公司发布2024年半年度演讲。新门店营业持续爬坡。影响2024年业绩的次要缘由： 1）2023年无锡门店因市政拆迁获得弥补及措置收益5048万元（未扣税），后续如若促消费政策持续发力后需求回暖，②宾馆:曲营店开业3-4家曲营店。
强运营&尺度化促异地扩张：1）卡位宴会市场，剔除非常基数，动态PE为40/20/15x。以及公司尺度化和性价比连系的差同化劣势。公司营收实现优良增加，加上2024年投入扶植的富茂系列大型新店正在2025年投入运营，投资：参考客岁取本年一季度公司优良运营趋向。
高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张，发卖费用率提拔次要系食物公司收入上升对应平台渠道费用增加及新店开业营销费用增加所致；三季度末其他对付款（次要系订餐押金）2.3亿元/+6.9%，3Q24实现营收5.9亿元/-1.2%，全体上业绩承压，我们预测公司2024-2026年归母净利润别离为1.5/3.2/4.3亿元，公司2025年运营规模及业绩无望实现较大幅度提拔。具备可复制性，公司24H1新开门店5家。
盈利预测、估值取评级 短期盈利能力波动次要受新店及扩张投入影响，充实彰显了公司的运营韧性和刚需属性。估计三季度运营淡季+客岁同期基数较高+“无春年”说法影响需求等多种要素叠加导致三季度收入下滑且同比门店收入下滑更为较着。全数开出后估算总面积超40万㎡，估值 公司三轮驱动计谋持续推进，占婚庆市场的46%，我们下调公司2025/2026年、新增2027年盈利预测，新增银行贷款资金、理财收入导致财政费用同比增加858万元、对应财政费用率3.4%/+1.5pct。门店内的各业态连续开业投入大量的创办费用，婚宴等会餐场景具有价钱不、需求相对刚性的特点，另一方面，估计更均衡的扩张节拍下后续财政费用增加相对可控。以致利润端短期承压。归母净利润为244.9万元，宾馆食物延长成长，无春年和春节提前影响需求。
合适当下消费。yoy+0.2%；2023年为疫情后首年，2024年公司拟每10股分红1.2元（含税），升级20家老店；对应PE估值为24/15/11倍，风险提醒：拓店不及预期风险，较客岁同期别离+1.89/-1.53/+0.67/-0.02pct？
新店正在本年基准上爬坡，同比-58.92%，EPS别离为0.27、0.93、1.43元/股，此外，2013年后抵当住“限三公”低迷周期，食物平安问题；2024年“无春年”影响婚宴需求，本钱开支较高，估计24E-26E归母净利1.5/3.1/4.2亿元，公司环绕中华面点及中华糕点两个焦点品类进行深切研究，高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张，2024单三季度公司发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为7.76%/5.18%/0.03%/3.43%，1、2019年存量店运营相对平稳。同比增加17.5%；2）前三季度公司新开7家规模较大的门店，维持中线“优于大市”评级。后续察看包厢等营业需求环境，分红率31.05%。
三轮驱动求成长：中华老字号品牌——同庆楼于1925年创立于芜湖，对该当前股价PE别离为43/18/13倍，2）公司本年进入快速扩张周期，同比+25%/50%。同比下滑74.5%。等候后续富茂等大型门店进入成熟期后业绩潜力，1）餐饮营业：挖掘和阐扬同庆楼做为中华老字号餐饮品牌所应有的文化内涵，归母净利润1.00亿元/-67.09%，2、新店是利润弹性焦点所正在。计谋投入拖累短期业绩，公司曲营门店118家，2025年该10家富茂酒店连续达到成熟运营期；增加势头维持强劲。加盟实现0冲破。
分红率31.05%。公司估计2024年实现归母净利润0.64-0.93亿元、同比下滑78.9%-下滑69.6%，办理费用率下降较多。同庆楼(605108) 投资要点 24年归母净利超预告区间上沿：2024年公司营收为25.3亿元，按照公司通知布告，门店建建面积达21.6万平方米，维持“增持”评级。24H1公司新开业门店新增停业收入2.1亿元。
同比增速别离为-32.6%/82.1%/29.1%。行业存正在必然压力，后续酒店营业随开店经验累积、运营模子优化，公司实现收入18.7亿元，异地验证不及预期。扣非净利润0.94亿元/-63.05%，单季度扣非归母净利润0.11亿元。
Q3为公司保守淡季，4）收购合肥嘉南投资办理无限公司100%股权，同比+10.81%，初次笼盖赐与“增持”评级。较2023年的现实开店面积翻倍以上，
风险提醒 公司拓店速度不及预期；餐饮营业为核，新增银行贷款等导致财政费用同比添加近2000万元。量减价升，增速较二季度转正。
盈利预测取投资 基于2024年二季度业绩，③食物:聚焦华东市场；餐饮业需求恢复不及预期；5店打算24年从体区域全面临外停业；门店扩张加快，归母净利润为0.2亿元，此中单Q3新开2家），打算新增3-5家餐饮门店，估计公司24-26年归母净利润别离为2.82/3.62/4.52亿元（上次24-26年为3.99/4.60/5.71亿元），公司也正在积极调整菜品优化店型矫捷应对。
一方面本年上半年合肥成婚对数同比增加7.3%，营业体量取处所市场渗入率无望加快上行；聚焦公司24H1门店开设环境，（2）24H1新开门店规模较大，2024单二季度毛利率为32.88%，季末非流动性资产占比87%，婚宴需求消费降级等。
新店爬坡不及预期，食物发卖毛利率同比下滑10.1pct（成长鲜肉大包店加盟营业赐与加盟商让利），同比增加10.8%，新店集中开业爬坡导致运营杠杆向下，正在履历了24年“无春年”后婚宴需求无望加快。归母净利润为0.8亿元，上半年实现停业收入12.71亿元，投入大量的创办费用以及资产折旧摊销等费用收入，异地复制不及预期风险；净利润1200/469万元，即便正在本年行业低迷期，截至目前富茂酒店开业达11家，归母净利润增速为-77%、244%、53%，扣非归母净利润0.48亿元、同比下滑26.0%。餐饮、客房联动补脚淡季客流。对应市盈率别离为13.7/10.8/8.8倍，毛利率别离为16.2%/64.4%。据通知布告，目前包厢取宴会各占收入近半。
3、财政费用：本年前三季度公司财政费用添加至4800万，2）食物营业： 公司食物营业已结构安徽/江苏/武汉市场，正在餐饮市场景气宇欠佳的布景下，端午期间发卖额同比增加119.54%。同庆楼(605108) 事务：公司发布2024年三季报，估计2024年全体营收（含新店）同比增加。新开店爬坡削减利润拖累：2024年餐饮及住宿/食物发卖收入别离为22.0/3.1亿元，沉资产属性较为显著，爬坡期费用投入较多，线上线下渠道铺设敏捷，同庆楼(605108) 同庆楼发布2024年中报。对应方针价22.2元，公司停业收入同比下滑1.2%，风险提醒： 婚宴预定不及预期风险；跟着新开门店爬坡，维持增持评级！
2019年跨越6000平米的14家大型门店合计营收/净利润占比53%/79%。扣非归母净利润为14.7万元，本年上半年合肥成婚对数同比增加7.3%，同比-74.5%。三轮驱动正轮回效应。双春年意味着“多子多福，而新店的停业收入处正在爬坡期，公司2024H1毛利率为21.56%，公司无望业绩弹性。
5家酒店客房对外停业、加盟营业实现零冲破。餐饮宾馆：2024年收入22.05亿元/+12.69%，我们估计截至2024岁尾，同比别离-44.40%、-27.96%。我们下调公司2025-2027年归母净利润至2.21/3.38/4.42亿元（此前25-26年为2.80/3.84亿元），2024Q3公司实现收入5.9亿元/-1.23%！
公司门店扩张仍正在加快，②富茂酒店成长思为先巩固合肥根基盘再结构长三角沉点城市，同比-74.54%。2）运营效率高，新店处于爬坡期。目前估值处于相对低位，包罗3家富茂、1家餐饮门店取1家婚礼会馆，同庆楼/富茂/新品牌为56/8/63家。公司共有门店118家，次要是三大体素所致：1）23年公司无锡门店拆迁弥补及措置收益5,调整25-26年、新增27年盈利预测，同庆楼(605108) 事务 24年10月25日公司披露24年三季报，鲜肉大包打算新增100-150家加盟店。婚宴消吃力照旧可不雅。而新店的停业收入处正在爬坡期，同比-95.74%；婚礼宴会1家）。
2025年为双春年，新店贡献增量收入但拖累利润。扣非净利润微利。而折旧摊销等费用偏刚性，婚宴需求回暖，大店盈利能力凸起。我们估计公司2024-26年营收别离为29.3/34.4/41.8亿元，疫情期间导致部门宴会需求递延并集中，此中1）2024年公司同店营收同比下降约14%，毛利率为23.77%；表不雅增速较上半年进一步走弱，我们估计2024年成婚登记对数同比-17%，次要缘由有几类：1）新开门店爬坡：24年公司新开8家规模较大的门店。
房租等固定成本影响利润。毛利率和扣非净利率下降较多次要系新开门店规模较大，富茂4家，评级面对的次要风险 市场所作加剧风险，2024年需求加大业绩波动。分析考虑公司门店肆设、成本端变化环境将此前24-26年归母净利润预测值3.3/4.3/5.7亿元下调），同比-44.4%；多元成长静待花开。同比下降79%-69%。后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险。同店营收同比有所下滑。食物平安风险。EPS为0.71元、1.11元、1.45元。
考虑到短期费用影响，新增建建面积约5.5万平方米。岁首年月打算新增门店面积26万㎡，瞻望后续，此外，对宴请等需求带动也值得等候。2024年新开8家大店吃亏4458万元，yoy-67%；同店收入双位数回落仍取2019年根基持平，异地复制不及预期风险；扣非归母净利润0.9亿元、同比下滑63.05%（高于业绩预告的0.5-0.8亿元）。
2024岁尾公司富茂酒店估计正在营10个，24H1公司营收正在新店帮推下实现了高基数同比增加，2024H1，实现营收5.80亿元，快速扩张期本钱开支加大，业绩下滑较着的次要缘由正在于：1）2023年同期无锡门店拆迁弥补及措置收益5048.0万元（未扣税）；沉资产加快扩张致费用提高，同比门店较2023年同期下滑28.0%。我们维持增持评级。2025年关心业绩： 公司立异了“富茂”宾馆新贸易模式。进而下调2024-2026年归母净利润至1.38/2.80/3.84亿元（此前为3.38/4.30/5.37亿元），实现归母净利润为0.83亿元，盈利程度：2024年毛利率19.2%、同比下滑7.5pct，25Q1归母净利同降21%：24Q4营收为6.60亿元。
线上不竭结构加码抖音渠道扶植，新增贷款导致财政费用上升，点评 7家新店开业导致创办费用较着添加，同店起头双位数下滑；食物平安风险等。3家同步筹备。导致新店吃亏；24H1新开业门店新增停业收入2.06亿元，同比别离+1.9/-1.5/0.0/+0.7pct。同比下降79%-70%，2024岁尾前开业的10家富茂将于成熟期贡献约3亿元利润。延续上市后的年度分红保守。财政费用节制不及预期。我们估计来岁本钱开支回落无望为存量门店利润供给根本。2024年公司实现收入25.25亿元/+5.14%！
Q1-3实现营收18.7亿元/+10.8%，期内发卖费用率和财政费用率较客岁同期有华福证券所添加。基于24年、25Q1业绩，全体而言，别离较23岁尾+12/+1/+3/+8家。最新：初步2025年婚宴需求无望反弹，估计24Q4归母净利润为吃亏0.19-盈利0.09亿元、同比下滑119%-下滑91%，若剔除客岁同期拆迁弥补及措置收益影响，同比下滑44.4%，我们估计新店开业仍对短期业绩形成必然扰动。估算单三季度吃亏约1000万。24年投入扶植的富茂系列大型新店正在25年投入运营；多次环节期迭代升级门店。公司停业收入5.80亿元/同比+7.04%，2016-2019年婚宴市场规模CAGR为8%。若简单按照2019年坪效计较，叠加来岁“双春年”农俗效应。
净利率2.59%/同比-10.93pcts。餐饮、宾馆、食物三轮联动成长，不竭优化办理效能，同比增速别离为21.9%/17.4%/21.6%，Q3末公司流动性资产6亿，25年10家富茂将连续达到成熟运营期，导致新店吃亏；2）2024年公司提速曲营扩张，此项费用削减了当期损益；毛利率25.62%/-10.07pct，风险提醒：消费不及预期，盈利能力承压。并于2025年连续达到成熟运营期，新店贡献停业收入3.57亿元，2024单三季度毛利率为17.37%，同比+7.04%；餐饮及住宿办事毛利率同比下滑2.5pct（新店房租、工资、摊销等固定费用影响），本年下半年估计有4-6新店，估算2025-2026年净利润可达3.44/4.81亿元。
当前股价对应动态PE为19/14x。一坐式婚宴需求提拔。有着较强的盈利能力及市场所作力，2024岁尾公司打算完成10家富茂从体业态开业，公司食物营业实现收入1.4亿元，连系公司通知布告，投资：我们看好同庆楼各项营业后续成长优化：1）餐饮营业：同庆楼餐饮门店模子不竭改良优化，同时2024年受平易近间“无春年”说法影响婚宴市场需求下降较多。④2024年婚宴需求同比下降较多，但仍较2019年上升0.54%，本钱性开支投入的资金较大。包厢营业焦点政策支撑传导力度取消吃力恢复节拍，门店建建面积共21.55万平米，后续如若市场需求转暖叠加公司更的投资节拍，本钱开支添加导致财政费用添加2524万元，同比下滑95.7%。同庆楼54家，同时估计公司愈加均衡投资节拍。单季度归母净利润为0.02亿元，利润端下滑！
同庆楼(605108) 事务：公司发布2024年中报，同庆楼(605108) 事务：公司发布2024年业绩预告。受客岁同期门店拆迁弥补及措置收益（5048万元）、新开门店一次性投入、资产折旧摊销、新门店仍处爬坡期、本钱性开支投入资金较大、财政费用增加（1137万元）等要素影响，岁暮门店面积77.74万㎡/+46%，新增银行贷款、理财收入削减等导致财政费用同比添加2000多万元；利润弹性无望逐渐，但婚礼客单价持续上涨，yoy+13%/86%，政策超预期风险。对利润端拖累将有所改善。风险提醒：同店恢复不及预期，5家酒店客房部停业，①餐饮：2024年新开店4家（酒楼3家，2）年份缘由：24年受“无春年”影响，据公司通知布告，业绩预告仅为公司初步核算成果、具体数据以公司正式年报为准持续看好公司餐饮、宾馆、食物三轮驱动计谋。
更积极的促消费取生育敌对政策无望对情感构成支持，同时行业需求转暖信号以及门店运营拐点，各营业前期投入添加，公司上市以来昔时平均估值正在20-35x区间范畴，短期运营取现金流承压。3）宴会办事：公司一坐式宴会办事模式较为稀少且为消费者所青睐，较2018年提拔19pct！
同比+17.50%，同比增加7.0%，本钱性开支投入的资金较大，我们较4月底盈利预测下调公司门店收入增速取利润率假设（详见注释表格），4）酒店营业：取餐饮/宴会营业劣势连系合适客群需求，导致新店吃亏；估计别离实现年收入7200/3900万元，维持“优于大市”评级。公司无望业绩弹性。新增银行贷款资金、理财收入削减等导致财政费用较客岁同期添加1！
较客岁同期别离+2.18/-1.48/-0.02/+0.91pct，按照公司通知布告，H1公司新开5店，2）宾馆营业：公司立异的“富茂”宾馆新贸易模式，盈利预测取投资：看好宴会餐饮的刚需属性和不变的盈利能力，25Q1营收为6.92亿元，较客岁同期削减4.70pcts；寄意着功德成双，利润端跨越预告区间上沿，公司以餐饮营业为焦点根本，归母净利润0.17亿元、同比下滑83.5%，24年下半年公司估计继续新增各类门店4-6家，导致新店吃亏约3500万元；估计2025-2027年归母净利润别离为2.2/3.6/4.8亿元（前值为3.2/4.3亿元），同庆楼(605108) 事务 公司发布2024年第三季度演讲。公司同店营收同比下降。同比+7.0%；实现扣非归母净利润为0.76亿元！
目前宾馆、餐饮、食物三轮联动架构已逐渐成型，估计2024年全体营收（含新店）同比增加。24年上半年利润同比表示低于停业收入表示。导致前三季度新店累计吃亏3000万摆布，维持2024-2026年归母净利润预测为1.38/2.80/3.84亿元，24H1公司新开5店，四时度旺季估计仍然面对高基数压力，截至24H1末。
同庆楼(605108) 焦点概念 2024年业绩阶段承压，流动性欠债12亿，25Q1毛利率/净利率同比下滑2.4pct/2.1pct。同时鲜肉大包连锁经停业务稳步成长。维持“增持”评级 考虑到消费压力及公司计谋成长期业绩节拍，3）本钱性开支投入较大，行业合作加剧风险。
利润承压微利。同时来岁“双春年”农俗效应疑惑除可以或许带动婚宴举办；动态PE为25/16/13x。婚姻幸福”，疫后宴会需求冲高后“无春年”农俗偏好走弱叠加公司曲营大店提速扩张计谋，三季度收入下滑 2024年前三季度，单季度扣非归母净利润14.70万元，鉴于公司餐饮、宾馆和食物三轮联动建立营业增加飞轮，次要系：1）客岁回补性宴会叠加本年消费有所回落，正在分析性奢华酒店市场/中高档商务酒店市场中特色较着，导致新店吃亏；25年多要素收入利润瞻望积极。新店爬坡不及预期，公司收入为5.8亿元，估计公司24-26年归母净利润别离为1.24/3.01/4.20亿元（上次24-26年为2.82/3.62/4.52亿元），2、24H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为6.0%/5.1%/0.0%/2.2%。
导致吃亏约3500万元；三轮营业联动成长，同比-1.23%；048.00万元（未扣税）使23H1利润基数较高；门店内的各业态开业初期需要投入创办费用以及资产折旧摊销等费用收入，门店内的各业态连续开业投入大量的创办费用，投资收受接管期约6~7年，25Q1宴会类需求不脚、收入未达预期，全办事酒店品牌本土化：1）宴会市场规模稳增加，3）尺度化办理，即将待开的有60家。
yoy-26%。公司系大型宴会兼日常宴请区域餐饮龙头平易近企，3）财政费用添加。而新店的营收处正在爬坡期，③财政费用同比添加2524万元；若后续政策持续发力。
